El profesor Rodrigo Caputo en conjunto con Michael Pedersen, del Banco Central de Chile, publican su trabajo "The Changing Nature of the Real Exchange Rate: The Role of Central Bank Preferences" en Economic Modelling.
En este estudio, los autores investigan las fuentes de fluctuaciones del tipo de cambio real (TCR) en economías que siguen metas de inflación. En base a la estimación de vectores autorregresivos estructurales, SVAR, Caputo y Pedersen encuentran que movimientos del tipo de cambio real están determinados por shocks al riesgo país y en menor medida por shocks de oferta y demanda. Caputo sostiene que este resultado está en claro contraste con la evidencia previa, que encontraba que los principales determinantes del TCR eran shocks de demanda. En el contexto de un modelo de equilibrio general, los autores determinan la relevancia de las preferencias del banco central para explicar este resultado. En concreto, a medida que la autoridad monetaria se hace más aversa a la inflación, y se preocupa menos de fluctuaciones cambiarias, la importancia relativa de los shocks de demanda versus los shocks al riesgo país disminuyen. Los resultados de este trabajo sugieren que la adopción plena de un esquema de metas de inflación, con tipo de cambio flotante, han determinado el cambio observado en la importancia relativa de los shocks para la dinámica del tipo de cambio real en países con metas de inflación.